风险提示：环保政策及督查力度不及预期、项目投产进度慢于预期■★◆◆、行业竞争加剧风险。

　　2024年H1环保行业经营性现金流净额为77.3亿元(yoy+34.9%)，主要系采购减少及回款增加所致。其中，固废治理板块68.1亿元(yoy+104.3%)，继续保持充沛的经营性现金流；大气治理板块1.7亿元(yoy+160.0%)、水处理板块1.5亿元(yoy+156★◆◆★■◆.0%)◆■◆◆，经营性现金流由负转正；水务运营板块33.6亿元(yoy-30.2%)，现金流下降。筹资性现金流109.1亿元(yoy+44.3%)★◆◆，投资性现金流净流出297.9亿元(yoy+25.3%)■★◆★◆★，随着环保政策不断出台■◆■◆，行业需求进一步释放，对外投资逐步增加。

　　目前环保板块行业分化严重，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企■◆★■★，重点推荐：受益碳中和，需求空间打开的资源化赛道：危废龙头高能环境(603588.SH)■★◆■；中标重大危废项目、进军废塑料循环市场的惠城环保(300779■★■.SZ)。低估值高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企洪城环境(600461.SH)、瀚蓝环境(600323.SH)。

　　智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称★■◆★，环保行业2024H1整体营业收入1670.4亿元，同比增速为2.6%；归母净利润123.0亿元，同比增速为-13.2%，主要系产品及原材料价格波动导致利润缩窄★■★■■。行业上下游需求总体维持稳定增长态势★◆★，但因市场竞争激烈，利润空间有所压缩。行业转型升级，把握水务与固废资源化新机遇，目前环保板块行业分化严重■◆■，看好技术能力突出◆◆■■、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企★★★■■。

　　2024年H1环保板块整体毛利率24.5%，较去年同期下降0.3pct；整体净利率为8.1%■◆◆■■■，较去年同期下降1.4pct◆◆★◆■。或与投资收益率下降(yoy-0.6pct)■◆■◆、营业成本占比提升(yoy+0.3pct)、资产减值率增加(yoy+0◆★■◆.1pct)有关。2024年H1环保行业整体期间费率为14.4%，较去年同期持平，费用管控能力较强★◆★■◆◆。

　　根据国盛环保组合，环保行业2024H1整体营业收入1670■■★.4亿元，同比增速为2.6%;归母净利润123.0亿元，同比增速为-13★◆■◆■.2%，主要系产品及原材料价格波动导致利润缩窄。2024Q2营收保持增长★◆■◆★，同比增长0.5%，归母净利润下滑，同比下降31◆◆◆◆★.0%。行业上下游需求总体维持稳定增长态势，但因市场竞争激烈，利润空间有所压缩■★★◆。

　　固废板块受益于垃圾焚烧发电项目步入稳定运营期，盈利能力逐步增强；危废资源化乘■★◆★■★“两新”之势降本增效★◆、提高产能，行业景气度提升。水务运营受益于运营效率提升营收稳定增长。大气治理受益于政策持续加码，营收保持稳定★■★★★★。节能、水处理受制于市场竞争加剧，利润空间缩窄，行业发展阶段性承压◆■■★。